Q1营收下降近90%，“非法电子烟”并没有搭载雾霾核心技术的锅(电子烟也包括在内)。

消费升级浪潮来了，烟民也跟风了。原来几十元一盒的烟，也演变成了现在几百元的电子烟。电子烟之所以受欢迎，是因为在推广之初，它给人们留下的印象是:第一，比传统香烟更健康、更安全；第二，电子烟还可以戒掉烟瘾，再也不抽烟。

不过这两点看似卖点十足，却有些经不起推敲。比如对于前者，专家经常质疑电子烟的健康安全，国家监管部门也多次出台重拳政策，严厉打击。

对于后者，无数网友表示，吸烟的人数似乎并没有减少，而越来越多原本不吸烟的人开始吸电子烟，因此电子烟厂商所谓的戒烟效果也被指责只是一种营销噱头。

另外，年轻人有一种赶时髦的早期接受者心态。如今，吸电子烟似乎不再是戒烟那么简单，而是成为了一种时尚奢侈的消费。因此，随着政策和人们消费心理的变化，以电子烟为主业的头部企业吴昕科技的发展路径变得跌宕起伏，有时甚至出现了“过山车”效应。

不久前，吴昕科技发布了2023年Q1财报。数据显示，吴昕科技第一季度总营收为1.89亿元，2022年同期为17.15亿元，同比下滑88.98%。营业亏损达3.73亿元，而2022年同期营业利润为6.23亿元。营收锐减、利润骤减的背后，还有吴昕科技目前的发展困境。

业绩受挫，“非法产品”还要备份？

吴昕科技认为，Q1略显惨不忍睹的成绩单归因于其老产品的全面停产和市场上的非法风味产品，给其约克等品牌的新产品推广带来了冲击。换句话说，在行业“新政”的过渡期内，用户尚未购买到符合国家标准的新品，导致吴昕科技原有市场被蚕食。

吴昕技术的解释不是没有根据的。2022年4月上旬，电子烟国家强制性标准(GB 41700-2022)正式发布。

随后，9月底，国家烟草专卖局发布了《关于加强电子烟监管的通知》，指出了一系列注意事项，而这背后的一个大背景是，电子烟新国标将于10月1日起正式实施，并设置了5个月的实施过渡期。这也意味着电子烟行业即将迎来重大时刻。

据了解，电子烟新国标主要明确了基本成分、工艺、添加剂、雾化区温度等。例如，新标准要求气雾剂应含有尼古丁，不得诱导未成年人，不得使产品的特征香味呈现除烟草以外的其他香味。

显然，电子烟国家标准的更新升级，对于吴昕科技等行业的头部企业来说，是一把双刃剑。好处是让行业更加规范，企业在未来很长一段时间内有机发展。消极的一面是，随着行业标准的逐渐明朗，之前消费者比较关心的电子烟的口感也会因为不能使用调味成分而影响消费者的购买决策。

同时，一些尚未获得电子烟销售许可的渠道，也确实对吴昕科技等被监管的头部企业造成了一定的冲击。据了解，一些经销商此前囤积了一些口味的电子烟，并在过渡期内仍在向消费者销售，这直接对约克等品牌造成了致命的影响。

据媒体报道，新国标出台后，一些电子烟生产企业和经销商仍在生产和销售尼古丁浓度更高的产品，以吸引口味要求更高的电子烟消费者。此前，跨省叫卖、一次性电子烟、奶茶杯等违法行为引发媒体关注和网友热议。

但是，如果我们只把吴昕科技的财务问题归咎于这些外部原因，那就有些避重就轻了。2022年7月中旬，吴昕科技宣布获得烟草专卖生产企业许可证，核定年产能包括烟支1505万支、烟弹3.29亿枚、一次性电子烟产品610万支。

虽然对于吴昕科技来说，这张生产许可证是行业动荡的关键时期，给吴昕科技吃了一颗定心丸，但也为其电子烟业务的营收空间设置了上限。最直接的影响就是生产许可证限制了它的产能，甚至降低了它的利润空间。显然，这是监管部门给吴昕科技的一个“紧箍”。

岳雕亮点难再现，雾芯技术基本盘“回不去了”

作为吴昕科技的品牌，约克一直是通过渠道取胜的。但在拿到牌照，迎来利好消息的同时，却因为产能有限，很难有施展的空间。

所以，以前花几十亿，市值高达3000亿的高光时刻恐怕要一去不复返了。

比如，据业内人士估算，按照监管部门对吴昕科技的产能限制，吴昕科技估计一年可以获得约52亿元的收入。根据吴昕科技2021年财报数据，其全年营收为85.2亿元。这也意味着，一纸新规将“压缩”吴昕科技三分之一的收入。

不过，幸运的是，与业内其他参与者相比，约克获得的许可已经是最大产能了。要知道，其他几个电子烟品牌都在千万支的生产规模之内。烟草局表示，限制生产规模的依据是综合衡量企业的生产能力、三年平均销量和产能利用率。

因此，在这次行业“地震”中，吴昕科技是福是祸，它仍然保留了规模优势。然而，这并不意味着依靠约克原有的市场基础，吴昕科技就可以翻身。

正如上面的分析中提到的，约克的主要收入是由一些口味的电子烟支撑的。而果味烟弹使用的原料是新国标的“禁区”，因此约克未来的发展必然会带来变数。

而且，除了外部经济环境带来的不确定性，市场需求的不可预测也是悬在雾芯科技头上的达摩克利斯之剑。

值得一提的是，电子烟政策收紧的同时，吴昕科技的盈利能力也会受到影响。最直接的影响就是其电子烟产品的销售税会提高，这也将大大增加其运营成本，削弱其盈利能力。

要知道，之前电子烟在国内只是作为普通消费品来收取13%的增值税。但消息称，电子烟国标产品将参照B类烟征收36%的消费税。

税率的提高也将意味着约克不得不提高价格来维持其利润水平，这也将导致其产品失去市场竞争力，同时其利润空间也将受到限制。

与约克在新规发布的第一季度财报相比，约克2022年第一季度毛利同比下降40%。虽然约克在报告期内也实现了盈利，但这是在收入同比下降的基础上以节俭为代价的。

财报显示，报告期内，约克营业费用为3360万元，同比下降97.2%。支出下降的主要原因是公司削减了员工的工资支出和绩效工资。

如果说2022年第一季度的财务数据、营收、净利润是新规实施后的短期影响，那么2022年全年仍然是核心指标下滑的局面，可能已经显示出其新产品市场反馈不佳的负面信号。

相关数据也显示，2022年调控政策逐步收紧后，约克的利润空间已逐步缩小。在产业竞争的内卷化下，约克未来将面临更严峻的挑战。

行业内的体量还在，雾核心技术还有挑战。

据观察，虽然吴昕科技已获得牌照，可以合规经营，但未来仍面临诸多挑战。甚至不仅会影响其营收规模，还会给其盈利能力带来不确定性。

一方面，非法电子烟会在市场上持续存在一定时间，抢占吴昕科技的市场。

比如，仅仅几年后，就有多起涉及非法销售电子烟产品的刑事案件。据不完全统计，2023年以来，仅上海就查处非法电子烟案件100余起，涉案金额2900余万元，涉案人员108人。

幸运的是，在今年3月新一轮非法电子烟调查下，电子烟的市场形势有所好转。而且新规下的电子烟产品还有巨大的增量空间。

比如统计数据显示，2023年前两个月，深圳电子烟出口71亿元，同比增长38.9%。其中，深圳民营电子烟企业出口同比增长42%，达到60.9亿元。美国、东盟、欧盟、英国和俄罗斯成为主要增长市场。

但是，我们必须清醒地认识到，吴昕科技曾经面临的市场竞争依然存在。而且竞争内卷化的程度比新规生效前更甚。

究其原因，随着监管的收紧，各大电子烟厂商的生存空间受到了挤压，这必然导致更多的电子烟厂商会加大营销和品牌建设的投入，从而在销售渠道和终端用户市场上决战。

而由此产生的结果可想而知，那就是杀敌一千，自损八百，在利润空间上两败俱伤。

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作为电子烟赛道的领先存在，吴昕科技的荣耀不言而喻。当时，吴昕科技享受着行业野蛮生长的市场红利和时间红利。

然而，如今这一红利一去不复返，吴昕科技原有的用户护城河也岌岌可危。

在这个没有高技术门槛，市场风险巨大的赛道，吴昕科技不可能像以前一样大赚一笔。

希望在新国标市场这个大染缸里，吴昕科技能够凭借自己的品牌优势和渠道优势，成为行业规范运作的典范和示范，为行业带来新的希望。