如果只看损失报告，那你就低估了涂鸦智能(涂鸦智能报告)。

涂鸦(本文首发于《紫金商业评论》，授权紫金财经发布，转载请注明出处)整体来看，随着上一轮强劲的东风，物联网已经广泛应用于各行各业。对于根植于物联网垂直应用的企业来说，在帮助各行业快速进行数字化转型创新的同时，更是企业自身的发展机遇，物联网为其打开了广阔的成长空间。现在只是开始，远没有结束，物联网还在快速发展的过程中。物联网数据显示，2020年，全球物联网连接数超过113亿，首次超过非物联网连接数。2021年，全球物联网连接数将达到123亿，增长8.85%。预计到2025年，全球物联网连接数将超过270亿。IoT，Paas，云服务，一站式智能物联网解决方案提供商涂鸦智能精选每一个赛道都是热点。然而涂鸦智能第二次回香港。虽然吸引了无数眼球，但市场表现平平，甚至一度跌破发行价。截至7月12日收盘，涂鸦智能股价为18.9港元。经过几天的小整理，一根大阴线向下延伸。接下来的三天，股价一直在这条阴线下徘徊，投资者对未来的走势感到担忧。虽然在时间跨度上有很多差异，但在某种程度上类似于涂鸦智能美股的走势。2021年3月登陆纽交所后，涂鸦智能股价一路攀升至27.5美元/股，市值突破150亿美元。随后，涂鸦智能股价一路走低。截至美国东部时间7月8日收盘，涂鸦智能股价仅为2.38美元/股，市值仅为13.32亿美元，缩水90%。这样的股价表现，在地球的另一端找到新的投资者可能并不容易，但这是否意味着美国股市已经对涂鸦智能不抱希望了呢？双重上市后，涂鸦智能能否在港股找到“白衣骑士”？涂鸦智能未来还能抓住哪些机会？仅仅从亏损的财报来看，外界是否低估了涂鸦智能？进一步扩大亏损涂鸦智能成立于2014年，赶上了移动互联网腾飞，物联网方兴未艾。创始人王、和陈辽汉创办的第一家公司被阿里收购后，两人都加入了阿里。王是阿里云的第一任总经理，陈辽汉也在云业务和淘宝相关项目中担任重要职务。两人于2014年离开阿里，创办涂鸦智能。公司定位为智能云平台，赋能传统硬件厂商。这是典型的to B公司。涂鸦智能作为物联网开发平台，主要业务是为B端企业用户提供云计算平台部署、连接和智能设备管理服务。其核心产品包括智能家居、智能商用物联网PaaS产品和工业SaaS产品。涂鸦所在的赛道质量相当高。根据燃烧知识咨询的报告，2021年全球物联网PaaS的市场规模为64亿美元，其中18亿美元来自智能家居和智能商业。预计到2026年，全球智能家居和智能商业的物联网PaaS市场有望达到28亿美元。涂鸦智能在全球智能家居和智能商业物联网PaaS市场份额排名第一，占14.9%的市场份额，是行业的领头羊。官方数据显示，2021年上市前，涂鸦智能完成了五轮融资，背后有GIC、高淳、腾讯等众多一线投资人。其中，腾讯领投涂鸦智能D轮融资，成为后者第二大机构股东。公开资料显示，该公司第一大股东为投资——创始人兼CEO王持有19.89%的股份，拥有49.3%的投票权；创始人兼总裁陈辽汉，持股5.04%，拥有25.9%的投票权；联合创始人兼CTO周瑞新，持股3.8%，拥有1.3%的投票权；NEA·伊恩持有21.6%的股份，拥有7.4%的投票权；腾讯持有10.21%的股份，有3.5%的投票权。在场景落地上，涂鸦智能主要由三大业务板块组成，分别是物联网的PaaS、智能设备分发、行业SaaS和基于云的增值服务。PaaS业务主要针对大客户。该公司2022年第一季度的财报显示，在过去的12个月中，有303家大的物联网PaaS客户支付了超过10万美元的收入，占物联网PaaS总收入的85.6%。物联网的PaaS虽然是最核心的营收来源板块，但却呈现出营收下滑的趋势，由于份额相对较大，直接拖累了整体营收。数据显示，2022年第一季度，来自物联网PaaS的收入为4180万美元，同比下降16%。SaaS业务虽然占比相对较小，但目前处于增长通道，被公司称为第二曲线。财报数据显示，2019-2021年，这部分收入占比分别为1.8%、3.4%和6.2%。2021年SaaS及其他收入同比增长203.0%，2021年Q4 SaaS及其他收入同比增长204.8%。SaaS收入增长较快，但占比较低，对整体收入的贡献较弱。本季度来自SaaS和其他收入580万美元，要成为真正推动公司业绩的第二条增长曲线还需要时间。核心收入疲软下滑，其他业务体量仍然较小，导致涂鸦智能始终亏损。财报显示，2019+2021年5月，涂鸦智能营收分别为1.06亿美元、1.8亿美元和3.02亿美元；净亏损分别为7050万美元、6690万美元和1.75亿美元，三年合计亏损约3亿美元。这主要是由于维持团队规模和长期业务发展的运营费用增加，以及总收入略有下降，进而导致亏损进一步扩大。2022年Q1，涂鸦智能总营收5532.4万美元，同比下降2.7%，首次出现营收负增长；净亏损5495.3万美元，同比增长36%。连续四个季度，涂鸦智能的亏损持续较大。给股价施压，涂鸦智能的业绩前景继续呈现下滑趋势。预计2022年第二季度的收入将在6000万美元至6500万美元之间，而2021年第二季度为8470万美元。涂鸦智能还是有优势的。涂鸦智能的“物联网云平台”不是指CDN和数据库，而是基于它的云服务。涂鸦智能建筑的商业模式中，没有自建数据中心或服务器。而是从几大云厂商购买基础云服务，从早期的阿里云采购，基于阿里云建立服务体系，到现在的微软、腾讯、亚马逊。很多云厂商购买云服务。随着头部云厂商在PaaS和SaaS的下沉，再叠加其他大厂商的努力，公司将面临更大的市场竞争压力。另一方面，涂鸦智能需要为底层云计算基础设施买单。这个成本是硬支出，需要更高的成本。显然，这家公司已经看到了这一点。因此，涂鸦智能在招股书中表示，我们预计将继续在R&D投资上花费大量资源，并在获取客户和提高品牌知名度上继续产生大量营销费用…我们可能在未来三到五年内都无法盈利。好在在商业落地的过程中，涂鸦智能的客户也在逐渐增多。Q1 2022，客户约3900家，同比增长29%；物联网PaaS客户数量为2600家，同比增长21%。但还有一个问题，就是营销用户数量的增加对应的是收入的减少，新客户对收入增长的贡献能力在下降，未能创造更好的价值。在2022年第一季度的财报说明会上，该公司提到了当前的现实:非必需消费品的支出受到高通胀的不利影响，导致客户的平均支付额确实在减少。这凸显了优质客户对涂鸦智能更重要。数据显示，2022年第一季度，物联网PaaS优质客户有303家，他们为物联网PaaS贡献了约85.6%的总收入。物联网PaaS业务的亮点是净收入扩张率(db ner)122%。其实在这份招股书中，涂鸦智能也提到了很多风险，比如缺芯潮下第三方芯片/模组厂商供货的不确定性，比如疫情对全球商业环境的影响等等。另外，这个行业竞争非常激烈。1000亿的市场规模，吸引的不仅仅是涂鸦智能，还有很多其他的消费物联网服务平台。进入者包括小米、华为头部手机品牌、海尔等家电企业、BAT等互联网巨头等。，当然还有很多创业公司。但是涂鸦智能还是有优势的。在用物联网技术赋能产品智能方面，涂鸦也一直在强化自己的硬实力——涂鸦智能的物联网开发平台可以提供低代码或无代码的开发工具，拥有强大的数据分析能力和高度中立兼容的基础设施；其物联网PaaS具有云连接能力、App开发能力和边缘能力，可以提供设备优化解决方案和基础物联网服务。在具体的智能解决方案上，涂鸦智能的SaaS能力也赋能众多行业加速数字化智能化转型进程——从涂鸦酒店、涂鸦出租、涂鸦建筑、涂鸦社区&园区内的四大SaaS平台逐渐扩展到办公、工业、能源、零售等领域的智能解决方案。此外，涂鸦一直在布局全球市场，已经成长为具有全球视野的跨国公司。其数字智造足迹遍布全球200多个国家和地区，在中国、美国、日本、德国、印度、哥伦比亚等6个国家设有地方总部，服务全球客户。虽然面临诸多困难和挑战，但不可否认的是，涂鸦智能仍然是物联网领域的头号玩家。由于入场早，布局合理，涂鸦智能在过去几年取得了远超预期的增长。在这个过程中，涂鸦智能经历了相对成熟的技术应用和拓展能力，在市场上具有很强的竞争力。涂鸦智能如何在未来有利的市场地位中获得更好的前景？在香港上市可能只是一个开始。参考:《涂鸦智能“赴港求生”，上市难救低迷业绩》来源:财经无极“从千亿市值到百亿，连续亏损的涂鸦智能几何？来源:福布斯中国对涂鸦智能的幻想来源:Tech左的涂鸦智能赴港上市，市值缩水九成，腾讯成为第二大机构股东来源:甲子光年的涂鸦智能，两轮电动车迈向智能时代的背后推手来源:在线新闻