三维股份“英雄主义”鼓励三年净利润增长20倍。连续两次业绩下滑的信心何在？

韩峰/电鳗财经文

6月13日，三维控股集团股份有限公司(以下简称“三维股份”)发布2022年限制性股票激励计划(草案)公告。公告显示，公司激励计划拟授予的限制性股票总数为1596万股，占截至2022年6月10日公司总股本的2.67%。其中，首次授予的股权总数为1446万股，占本次激励计划拟授予股权总数的90.6%，约占公司总股本的2.42%；预留150万股，占本次激励计划拟授予总股本的9.4%，约占公司总股本的0.25%。

根据电鳗金融的研究，三维股权激励考核的目标净利润将在三年内增长20倍。然而，公告发布当天公司股价大跌，最低股价三分钟内触及涨停。此外，2020年以来公司净利润持续下滑。

“英雄”净利润3年将增长20倍。投资者“用脚投票”

6月13日，三维股份发布2022年限制性股票激励计划(草案)及相关公告。根据公告，公司授予的限制性股票将于首次授予登记完成之日起12个月后分三期解除，每期解除的限制性股票比例分别为20%、30%和50%。

此外，三维股份激励计划拟向参与激励的共195人首次授予，包括董事、中高层管理人员、公司(含子公司)核心骨干员工以及董事会认为应当激励且对公司经营业绩和未来发展有直接影响的其他员工；其中，公司限制性股票首次授予价格为每股14.78元，三年净利润增长20倍。

1.公司层面三维股份授予的限售股解禁业绩条件表

数据来源:公司公告

但2021年，三维股份实现净利润约1.24亿元，同比下滑41.15%。且公司2022年一季度实现净利润4866.6万元，同比下降24.61%。

据电鳗财经研究，三维股份在内蒙古乌海设立内蒙古三维新材料有限公司，建设90万吨/年BDO、可降解塑料一体化产业链项目。但年报显示，2021年公司聚酯纤维业务毛利率为-4.67%。

其中，公司项目一期建设30万吨/年1，丁二醇(BDO)、10万吨/年可降解塑料PBAT、6万吨/年高端聚醚材料PTMEG、60万吨/年甲醛装置和36万吨/年乙炔原料(电石)联合装置；而且立体股份一期工程已经完成了开工建设所需的相应审批手续，落实了能耗指标。公司引进中国化学工程总公司下属鲁花工程技术有限公司提供EPCM服务，于2022年3月13日开工建设，力争2023年年中达到投产条件。

4月26日，三维股份发布《三维控股集团股份有限公司关于控股子公司增资的公告》。公告称，为实现BDO及可降解塑料一体化项目战略目标，增强公司未来盈利能力和可持续发展能力，公司拟对控股子公司内蒙古三维新材料有限公司进行增资，公司将按照90%的持股比例支付现金6.3亿元。

然而，6月13日，三维股份股权激励公告发布当天，早盘开市后，公司股价迅速下跌，3分钟内达到最低跌停价26.92元/股。收盘时跌至28.38元/股，股价下跌5.12%收盘。

收购的综合业绩继续下滑。

众所周知，3D稳步推进多元化业务布局，覆盖橡胶、轨道交通、化纤等领域。其产品包括胶带、轨道交通产品、聚酯切片、聚酯工业丝等。自2019年1月收购广西三维铁路轨道制造有限公司以来，公司形成了橡胶制品和轨道交通双主业模式。

2019年年报显示，由于完成收购广西三维铁路轨道制造有限公司带来的额外业绩效应，公司实现营业收入17.47亿元，同比增长60.61%，归属于上市公司股东的净利润2.23亿元，同比增长172.17%。

但3D股份在2019年经历了短期的并表增长，之后2020年至2021年净利润增速持续下滑，如下图所示。

2.近年来三维股份的主要财务指标

数据来源:公司年报。

年报显示，2020年，三维股份实现营业收入约18亿元，同比增长3.06%，实现归属于上市公司股东的净利润2.11亿元，同比下降5.26%；2021年，公司实现营业收入约33.64亿元，同比增长86.89%，实现归属于上市公司股东的净利润约1.24亿元，同比下降41.15%。

由于3D股份毛利率持续下降，2020年公司轨道交通业务毛利率下降4.57个百分点，净利润小幅下降；但2021年公司橡胶产业业务和轨道交通业务的毛利率均有所下降，如下图所示。

表3。三维股份主要业务板块的主要财务指标

数据来源:公司年报。

最新财报显示，2022年一季度，三维股份实现营业收入4856.65万元，同比下降10.92%，净利润386.05万元，同比下降31.15%。

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