董事长能否带领高管减持华森药业900万股，增加R&D投资，恢复信心？

电鳗财经/杨力

业绩低迷，股价下跌，董事长和高管“团”减持。灿华森药业(002907。SZ)未来通过增加RD投资来改善其业绩？

董事长“带头”减持。

6月11日，华森药业发布公告。近日，公司收到公司持股5%以上股东、董事长游、持股5%以上股东、董事、公司高级管理人员彭小艳关于减持公司股份的通知。

持有7，830万股(占公司总股本的19.4916%)的华森药业股东兼董事长游陶虹计划在未来六个月内以大宗交易方式减持公司股份不超过600万股，占公司总股本的1.4936%。通过大宗交易减持股份的，在任何连续90个自然日内，减持股份总数不得超过公司股份总数的2%。

持有华森药业3，960万股股份(占公司总股本的9.8578%)的股东、公司董事、高级管理人员王莹，计划在本公告发布之日起15个交易日后的6个月内，通过集中竞价或大宗交易的方式，减持公司股份不超过300万股，占公司总股本的0.7468%。其中，通过集中竞价方式减持股份的，在任何连续90个自然日内，减持股份总数不得超过公司股份总数的1%；通过大宗交易减持股份的，在任何连续90个自然日内，减持股份总数不得超过公司股份总数的2%。

持有华森药业5万股(占公司总股本的0.0124%)的股东、高级管理人员彭小燕，计划在公告发布之日起15个交易日之后的6个月内，通过集中竞价方式减持公司股份不超过12500股，计划减持比例不超过公司股份总数的0.0031%。

在董事长和高管计划减持的前几个月，华森药业的股价已经大幅下跌。从2022年初到6月12日收盘，华森药业的股价下跌了32.63%，而同期其行业板块下跌了12.04%。

股价的持续下跌与华森药业业绩的低迷有直接关系。今年一季度，华森药业实现营业收入2.03亿元，同比下降11.75%；同期归属于上市公司股东的扣非前后净利润分别为2935万元和2765万元，同比分别下降19.53%和21.78%。

2021年，华森药业实现营业收入8.5亿元，同比下降4.12%；同期归属于上市公司股东的扣非前后净利润分别为9178万元和8058万元，同比分别下降22.99%和9.56%。

事实上，屈臣氏制药近几年的业绩似乎进入了低迷期。2018年至2020年，公司扣非后净利润分别为1.11亿元、1.39亿元和0.89亿元，同期增长率分别为23.15%、25.01%和-35.84%。

加大新药研发能提高成绩吗？

年报显示，华森药业是集药品研发、生产、销售为一体的综合性医药企业，业态涵盖医药产业、医药商业、医药零售。2021年，公司收入的84.39%来自医药行业，14.33%来自医药商业，0.23%来自医药零售，1.05%来自其他业务。从产品来看，公司收入中23.72%来自消化系统用药，23.315%来自耳鼻喉科，16.04%来自激素及内分泌调节药，14.28%来自精神神经系统用药，7.04%来自其他领域用药。

华森药业将公司2021年主营业务收入的下降归因于合作产品奥利司他胶囊销售收入的下降和已收化学药品种销售的滞涨。

资料显示，奥利司他胶囊由华森药业和知恩生物通过业务合作共同研发。知恩药业有奥利司他胶囊和西洛他唑片的生产技术，但没有奥利司他胶囊和西洛他唑片的生产线，而华森药业有成熟稳定的胶囊和片剂生产线。

2006年，上述两家公司达成协议，由华森药业独家生产，由知恩药业或其指定的第三方独家销售，知恩药业授权华森药业在奥利司他胶囊合作期间使用知恩药业拥有的Celestia和Ally注册商标。

奥利司他曾被誉为“减肥神药”。数据显示，2017年至2019年，该药销售增速分别为13.2%、104.5%、95.8%。预计2021年奥利司他制剂在中国市场的销售规模将达到20亿元。其中，知恩药业销售6.6亿元，占比52%，占据半壁江山。

今年4月23日，华森药业在回复投资者提问时表示，旗下奥利司他胶囊国内市场规模大致接近30亿元，整体为线上销售，线上渠道占整体市场份额近80%。该公司的常璩奥利司他胶囊将全渠道运营。

然而，华森药业不能仅仅依靠奥利司他来提振业绩，而且根据CDE发布的《减肥药物临床试验技术指南》，奥利司他的减肥效果是有限的。此外，由于其作用机制(胃肠脂肪酶抑制剂)相关的胃肠道不良反应，如脂肪性(油性)大便和脂肪性腹泻，其临床应用受到限制，存在未满足的体重控制药物的临床需求。

当主要产品奥利司他的销售不理想时，华森药业增加了在新药方面的RD投资。2021年，公司RD费用为9366万元，同比增长79.71%。同期，RD投资占营业收入的11.07%；2019年和2020年，公司RD投资分别为3497万元和5212万元，RD投资占同期营业收入的4.15%和5.91%。

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