电鳗财经|上市以来首次亏损！集中开采降价太苛刻。李赣药业预计亏损3.9亿元至4.7亿元。

《电鳗财经》文/杨力

李赣药业(603087。SH)预计2022年亏损3.9亿元至4.7亿元，为上市以来首次亏损。降价并没有给公司带来市场份额的增加，巨额的销售费用也没有给公司带来业绩的增长。那么，增加R&D的投资能改善它的表现吗？

预计亏损3.9亿元至4.7亿元。

1月31日，李赣药业发布2022年业绩预告，预计2022年归属于上市公司股东的净利润为-4.7亿元至-3.9亿元，与去年同期相比将为亏损；预计2022年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.95亿元至-4.15亿元。

对于业绩亏损的原因，李赣药业在公告中列举了三个原因:产品价格大幅下降，销售费用大幅增加，R&D投入增加。

目前，李赣药业的营业收入主要来自胰岛素制剂产品的销售收入。在2021年国家组织的第六批国家药品集中采购(胰岛素专项)中，公司6个产品全部以高序中标。本次胰岛素集中采购结果自2022年5月起在各地实施，公司国产胰岛素制剂产品价格大幅下降。公司胰岛素产品在集中采购中中标前后的价格如下:

可见，李赣药业业绩大幅下滑的原因之一是其产品价格的大幅下降。此外，2022年前三季度计提的补差金额共计5.63亿元(不含税)，冲减了2022年的营业收入，导致2022年营业收入下降。

李赣药业业绩大幅下滑的第二个原因是销售费用的大幅增加。公司希望扩大专业学术代表，加大学术推广活动的投入，提高公司产品的销量和市场份额，以应对2022年及以后价格下跌对公司利润的影响。

最后，研发投入也降低了公司业绩。李赣药业在公告中解释，2022年，公司加快了多种创新药和仿制药的R&D进程，特别是加大了对创新药R&D的投资，不断丰富R&D管道，旨在更快地为公司寻求新的收入增长点，为公司的可持续发展积蓄力量。

增加R&D投资能提高绩效吗？

年报显示，李赣医药股份有限公司是一家主要从事胰岛素类似物和注射剂的研发、生产和销售的高新技术企业。作为国内领先的高科技生物制药企业，公司拥有完整的胰岛素研发管道。

2021年，公司96.2%的收入来自生物制品(原料和制剂产品)，3.1%来自医疗器械和其他，0.69%来自特许经营前服务。

2020年6月，李赣药业进入a股市场。2019年至2021年，公司扣非后净利润分别为11.05亿元、12.05亿元和13.43亿元，同期增长率分别为21.17%、9.05%和11.51%。

但是，公司的业绩主要归功于胰岛素。2017年至2021年，李赣药业营业收入从23.71亿元增长至36.12亿元，归母净利润从10.8亿元增长至14.53亿元。其中，大部分收入来自胰岛素制剂。最重要的贡献者是甘精胰岛素昌林岫& rdquo。2017年至2020年，该胰岛素产品的营业收入分别为21.69亿元、22.62亿元和25.45亿元，占比分别为91.48%、94.76%和87.91%。

事实上，李赣药业的低价策略使得该公司不断& ldquo吃光& rdquo外企在中国的市场份额一度超过40%。

然而，在胰岛素的轨道上，李赣制药有许多竞争对手。2017年，联邦制药公司获准生产第三代胰岛素。2019年，李赣药业的老对手通化东宝也获得了第三批胰岛素生产资质。

这些国内竞争对手也采取了与李赣药业之前与外国胰岛素制造商竞争时相同的策略，通过降低价格来获得市场份额。

2020年通化东宝三代胰岛素产品剔除医药流通企业代理费后价格约为122元。对此，李赣药业在2020年两次下调产品价格，但最低146元/支的价格与通化东宝相比仍不具备竞争优势。

面对众多国内竞争对手，李赣药业开始积极拓展其他胰岛素产品业务。2021年5月，李赣药业的鱼精蛋白重组人胰岛素注射液(预混30R)获批。然而，在这一领域，李赣制药将不得不面对来自外国制药公司诺和诺德和国内制造商通化东宝的激烈竞争。

面对众多竞争对手，李赣药业不得不加大营销投入。事实上，近年来，李赣药业的销售费用一直是经营成本中最大的部分。2017年至2021年，公司销售费用分别占总收入的25%、30.16%、27.51%、27.21%和27.76%。2020年，营销和咨询费用将占销售费用的75%。

李赣药业曾披露，2022年上半年，公司新招聘近千人的销售团队。2022年前三季度，李赣药业销售费用同比增长约14%，达到约8.3亿元。2022年三季度，公司实现收入约4亿元，但该季度销售费用高达2.9亿元，导致该季度净亏损近2.2亿元。

庞大的销售费用并没有改善净利润，那么增加在R&D的投资能否让李赣药业的业绩反弹？2022年前三季度，公司研发费用同比增长12%。2021年，公司在R&D投资5.5亿元，占同期营业收入的15.21%。