开源证券回应IPO35质疑，但净利润波动较大，资产管理业务合规性仍受关注。

近日，开源证券发布更新招股说明书(申报稿)，公司拟发行不超过11.53亿股。扣除发行费用后，募集资金将全部用于补充公司资本金、增加公司营运资金和发展主营业务。

此前，公司于2022年7月首次发布招股书。经过半年的审核，2023年1月5日，证监会披露了对开源证券首次公开发行申请文件的反馈意见，对公司的规范、信息披露、财务会计等方面提出了35条具体问题。

其中，公司净利润的波动、证券自营业务收益率的波动、资产管理业务的合规性、公司自身的诉讼和行政处罚等值得关注。

净利润波动较大。

开源证券成立于1994年2月，是由开源有限公司整体变更设立的股份有限公司。截至招股说明书签署日，陕煤集团持有公司58.80%的股份，为公司控股股东。陕西省国资委拥有陕煤集团和汇通投资的实际控制权，通过陕煤集团和汇通投资间接拥有公司64.17%的表决权，为公司的实际控制人。

招股书显示，2019年和2020年，开源证券整体业绩呈现快速增长，净利润分别达到4.07亿元和6.05亿元，同比分别增长748.9%和48.71%。然而，2021年和2022年上半年，公司净利润仅为5.33亿元和1.57亿元，同比分别下降11.93%和50.57%。

图1:开源证券的收入和净利润

在反馈意见中，证监会要求开源证券结合报告期内各项经营情况，定量分析披露原因和各期净利润波动情况；分析并披露收入和利润的波动趋势和幅度与行业或可比公司是否存在重大差异。

开源证券在招股书中表示，公司2020年净利润的波动主要是由于证券市场回暖、手续费及佣金净收入、利息净收入以及投资收益大幅增加。2021年，由于投资银行和资产管理业务规模下降，公司手续费及佣金净收入下降。此外，由于公允价值变动收益减少，公司2021年净利润出现波动。

开源证券表示，与同行业可比公司相比，公司2020年净利润波动区间在行业内处于中等位置；2021年净利润增速虽低于可比公司，但符合公司实际经营情况。

股权业务收益率下降。7个资产管理产品不合规。

除了净利润，在主营业务上，证监会的反馈也关注了开源证券各项业务的收入、规模、收益率变化。其中，自营业务收益率的波动和资管业务的合规性可能需要重点关注。

自营业务方面，证监会指出，开源证券自营业务收益率波动较大。以股权投资收益为例，2019年至2022年上半年，公司权益类证券日均投资规模分别为10.29亿元、23.04亿元、27.52亿元和51.52亿元，投资回报分别为28.94%、22.77%、6.85%和-0.28%。

图2:开源证券股权投资的规模和综合收益率。

对此，证监会反馈意见要求披露并说明证券自营交易相关内控机制是否建立健全，报告期内证券自营交易费率大幅波动的原因及合理性。

资产管理业务方面，在行业去杠杆趋势下，监管部门对资管产品的监管趋严，开源证券对现有资管产品进行了规范和整改，其受托资产规模也持续下降。公司资产管理业务收入由2019年的3.17亿元下降至2021年的1.79亿元，占总收入的比重由15.22%下降至6.62%。2022年上半年，该业务实现营收5.97亿元，占总营收的比重进一步下降至5.43%。

虽然公司资产管理规模持续下降，但证监会的反馈意见仍关注公司资产管理业务的合规性，要求公司说明资产管理业务规范和处置措施是否符合相关要求，是否存在违规风险，量化新规对发行人资产管理业务和经营业绩可能产生的影响。

招股书显示，截至2022年6月底，开源证券有7个资产管理计划因不符合新《合资章程》相关规定而需要规范整改，总规模为31.63亿元。

报告期内收票6张，债券承销业务成为重灾区。

除了业务，监管部门也非常关注公司的合规运营。

报告期内，开源证券被行政处罚2起，监管措施4起。证监会要求公司补充说明:报告期内的违法违规行为是否充分披露；报告期内受到行政处罚和监管措施的原因，整改措施是否构成重大违法行为，内部控制制度是否健全有效，能否保证业务合规。

招股书显示，公司两次行政处罚主要涉及税务和反洗钱业务。其中，2021年4月，该公司反洗钱业务因未按规定对客户进行风险等级分类、未按规定对高风险客户采取强化识别措施、未按规定保存客户身份资料和交易记录，分别被中国人民银行Xi分行罚款20.7万元、20万元和30.4万元。

开源证券的四项监管措施中，有一项涉及资产管理业务的投资决策、风险管理制度等合规风控问题，陕西证监局要求公司进行整改。

其他三项监管措施均与公司债券业务有关，涉及投行业务内控违规和公司债券业务尽职调查不足。债券承销业务也成为一项开源的证券监管措施& ldquo重灾区& rdquo。

此外，开源证券还未了结过千万的大官司，其中也涉及债券承销业务。根据募集说明书，田弘基金以募集说明书存在虚假记载、误导性陈述和重大遗漏，以及开源证券作为受托人在债券存续期间未勤勉尽责为由提起诉讼，要求开源证券承诺支付债券本息，涉及金额1.1亿元。