在光伏行业的繁荣下，西藏变革局的集成厂商有望成为赢家。

近日，上市公司2022年全年业绩陆续披露，光伏行业普遍喜气洋洋。2022年光伏行业的主题是涨价，背景是市场需求持续旺盛，硅企是最大受益者。不过，去年底开始的降价潮在近期趋于平稳，产业链正式进入利润再分配阶段。

中国有色金属工业协会硅业分会专家委员会副主任路金标对证券时报记者表示，硅料降价的利润将主要在下游电池和终端进行再分配，一体化布局的厂商受益最大。

展望2023年，光伏产业整合布局趋势将继续深化，头部厂商将加大整合产能，弥补产能薄弱；同时，N型电池技术不断渗透，晶科能源和金高科技对N型产品提出了更高的目标。这些变化也解释了上游利润向电池和集成企业转移的原因。

光伏产业链普遍预喜。

硅企是2022年光伏行业最大受益者。通威股份预测2022年净利润252亿元至272亿元，同比增长207%至231%。大全能源预计2022年实现净利润190-192亿元，同比增长231.94%-235.44%。新特能源预计2022年净利润不低于130亿元，同比增长超过162%。

去年最后两个月，硅料价格快速下跌，但硅料均价全年保持高位。通威股份表示，2022年，高纯晶体硅产品需求旺盛，公司高纯晶体硅生产线持续满负荷运行，各项生产指标进一步优化，新项目快速投产，产量和利润同比大幅增长。

新特能源也强调了去年硅料量价齐涨的因素。大全能源指出，光伏行业其他环节扩张加快，硅材料整体仍供不应求，导致硅材料价格持续上涨；公司前期扩张的战略效果逐渐体现。报告期内，公司继续满负荷生产，产销量同比增长，实现业绩大幅增长。

硅片企业作为硅材料的直接下游，去年基本平稳传导了成本压力。2022年，隆基绿色能源预计净利润145亿元至155亿元，同比增长60%至71%；TCL中央预计净利润66亿至71亿元，同比增长63.79%至76.2%。硅片新秀方面，梁爽节能预计净利润9.5亿元至10.5亿元，同比增长206.32%至238.57%；CNC预计净利润30亿至33亿元，同比增长75%至93%。

两个硅片龙头都提到了如何应对硅材料成本高的问题。隆基绿色能源表示，在上游原材料短缺和采购价格大幅上涨带来的交货和成本压力下，公司及时调整经营策略，积极应对市场变化。硅片及组件销量和价格上涨，收入和净利润快速增长。TCL中环强调了在光伏供应链大幅波动的情况下，确保公司盈利能力和可持续发展竞争力的重要性。

相比2021年的大规模亏损，光伏电池企业在2022年打了个翻身仗。爱旭股份预计2022年净利润21.1亿元至25.1亿元，2021年亏损1.26亿元；君达股份预计2022年实现净利润6.8亿元至7.8亿元，上年为亏损1.79亿元。两家公司都扭亏为盈。

通威、爱旭、君达等头部电池厂商都提到了市场需求的快速增长和产品价格的上涨。新增产能的释放和产能的扩大也是几家公司共同提到的因素。另一个重要因素在于产品结构的优化，一方面从小尺寸升级到大尺寸，另一方面拓普康等新型电池技术开始量产。

2022年，组件企业的业绩增长也很可观。京奥科技预计2022年实现净利润48亿元至56亿元，同比增长135.45%至174.69%；天合光能预计净利润34.2亿元至40.2亿元，同比增长89.69%至122.68%；晶科能源预计净利润26.6亿元至29.6亿元，同比增长133.05%至159.33%。

光伏一体化趋势加快，众多头部厂商弥补了产能疲软，也是推动业绩增长的重要因素。比如晶科能源提到了整合产能结构的优化，东方日盛也受益于自备光伏电池占比的提升。

“光伏产业发展迅速，光伏产品需求持续增长。公司凭借全球营销服务网络优势和品牌优势，持续开拓国内外市场，光伏组件出货量和营收规模均实现大幅增长。”金高科技负责人在接受证券时报记者采访时表示。

业绩分化暗藏玄机。

事实上，光伏行业的繁荣背后隐藏着一种变化。如果将各企业2022年度业绩预告拆分，可以发现去年四季度已经出现了明显的分化。

仅去年第四季度，通威股份的净利润区间为35亿元至55亿元。即使考虑到2022年计提减值准备和固定资产报废对业绩的影响，与去年第三季度95亿元的净利润相比，公司第四季度的盈利区间也不小。大全能源第四季度净利润约为39亿元至41亿元，较第三季度超过55亿元的利润大幅下降。新特能源第四季度净利润也出现下滑。

“去年11月到今年春节期间，虽然硅料价格大幅下降，但实际交易量并不大，主要是零售订单。”路金标告诉记者，去年第四季度影响硅材料企业业绩的主要原因不是价格，而是因为去年11月和12月，很多已经签订的硅材料长期订单延期，下游硅片厂商延迟交货。“头部硅材料企业产能基本被长期订单锁定。去年年底发货节奏受到影响，销售规模下降，库存增加。”

去年年底，硅料价格无限下跌，而硅片则经历了抄底和清仓的过程。去年底，硅片价格“险峻”下跌时，硅业分公司指出，拉晶环节逼近成本线，一线企业依靠渠道、技术、资金优势仍能保持微利，部分企业面临亏损风险。从上述企业的业绩来看，头部企业掀起的价格战，确实伤害了硅片新势力厂商的业绩。

下游市场则是另一番景象。电池板块的爱旭股份去年第四季度净利润为7.2亿元至11.2亿元，而去年第三季度净利润为7.94亿元。君达去年第四季度净利润为2.7亿元至3.7亿元，较第三季度的1.4亿元大幅增长。

组件链接也超出了预期。金高科技第四季度净利润为15.1亿元至23.1亿元，第三季度为15.9亿元。天合光能第四季度净利润为10.2亿元至16.2亿元，去年第三季度为11.3亿元；晶科能源第四季度支出9.8亿元至12.8亿元，第三季度支出7.7亿元。大致来说，第四季度比第三季度好。

这背后的原因和当年第四季度出货量占比大有关。以中国为例，去年第四季度，新增光伏装机容量超过35GW，占全年比重近40%。光伏企业方面，晶科能源、天合光能等企业占第四季度总出货量的30%以上。值得注意的是，当时上游降价的影响尚未在组件端显现。

事实上，在去年年底产业链价格大幅下跌的背景下，下游环节将受益的判断非常流行。路金标告诉记者，这个观点要分阶段来看。去年年底的最后两个月，硅料价格虽然大幅下跌，但也只是反映了零售领域交易量的极小一部分。下游主要整合企业使用的硅料仍参照去年10月底的高定价采购。因此，下游主要企业的利润变化受降价影响不大。

“在成本下降和市场结构改善的影响下，公司第四季度业绩超出预期。”京奥科技负责人告诉记者，作为一体化龙头企业，公司订单充足、价格好，订单执行效率高，运营控制和库存控制能力强，海外优势订单交付、叠加汇率变化等积极因素。公司整合率达到目标，所有项目达到满负荷生产，帮助公司持续降低各方面成本，持续提升盈利能力。“未来将通过技术、渠道、品牌，随着市场结构的优化，努力实现公司业绩的更高突破。”

产业链利润向下再分配

春节过后，硅料价格出现企稳迹象，硅料最新价格已经回到20万元/吨的水平。2023年，硅材料的供应和价格仍然是影响整个产业链的重要变量。路金标告诉记者，到去年年底，硅片企业的硅料库存已经不多了，春节前就开始为长单进行接料和备料。去年12月份没有履行的长单基本都已经接好了。

“上半年硅料供应增加不多，价格也会有所回升。”路金标向记者提供的数据显示，截至去年年底，国内硅产能超过120万吨，到2023年底，这一数字将翻倍，硅产能在240万-250万吨之间。增量规模看似巨大，但今年硅新材料的发布节奏却不一样。路金标判断，今年一季度新增产能20万吨主要是去年推迟的，二季度新增产能20多万吨主要是6月份投产的；全年产能释放高峰将出现在年底，新增硅产能的45%将在第四季度投产。

言下之意，今年上半年，随着硅料供应的稳步增加，硅料价格将保持相对稳定，不太可能出现大起大落，但今年下半年，情况可能会有所改变。路金标预测，今年国内硅材料供应量约为150万吨。当记者问及硅的合理价格时，他没有明确回应，只说价格取决于很多因素。

虽然去年年底的降价效果还未完全显现，但到今年，尤其是春节前后，硅料交易量有所放大，前期积累的大量长单有所回升，交割价较去年30万元/吨的水平有明显下降。整合后的企业可以明显受益于上游降价带来的利润增长。

“硅料降价的利润会分给光伏电池企业，因为电池技术的进步需要资金投入，集成企业可以最大化硅片、电池、组件的利润。当然，上游降价的部分利润也会分给终端用户。”路金标告诉记者。

金高科技表示，在市场变化方面，在硅材料短缺将得到缓解的共识下，2023年硅材料将不再是行业瓶颈，整个光伏行业将回归效率和技术的轨道。

整合与n型持续加码

2022年，四大头部集成厂商出货量均超过40GW，总出货量超过170GW据接受采访的业内人士透露，2023年，这些厂商每家的出货量目标基本都会在50GW起步，甚至可能打到60GW。记者注意到，今年以来，许多公司都计划扩大综合产能。

其中，隆基绿色能源拟投资452亿元建设年产100GW单晶硅片项目和年产50GW单晶电池项目；京奥科技还计划在鄂尔多斯投资约400亿元，建设一体化产能。头部厂商的一系列动作正在给二三线企业和产业链布局单一的企业造成压力。

对此，京奥科技向记者表示，鄂尔多斯项目将与其他板块合作，打造光伏制造全产业链，推动光伏产业强链和产业集群建设，全面提升光伏产业国产化水平。同时可以解决企业投资资产过重，与产业链发展协调性差，容易形成瓶颈环节的问题，有助于平滑周期波动。未来公司将深化纵向一体化战略布局，与产业发展同频共振。

新的电池技术也将在2023年加速渗透。记者从晶科能源了解到，2022年公司出货N型拓普康组件超过10GW，目前已投产N型组件35GW，实现了N型组件和P型组件的集成成本。N型拓普康电池的量产平均效率达到了25.1%。

晶科能源表示，展望2023年，目前N型产品需求旺盛，预计N型组件将成为出货主力，公司出货的N型产品占比有望从2022年的25%进一步提升至60%以上。

在N型技术中，拓普康参与人数多，率先实现产业化，HJT产业化的拐点也将出现在2023年。据华声新能源董事长徐小华透露，2023年，HJT科技将拉平PERC的成本，HJT将快速完成从0到1的最后关键步骤，进入从1到n的巨大规模扩张

在爱旭的业绩预告中，虽然公司没有提及电池新技术，但不少券商在评论中关注了ABC电池的落地。太平洋证券提到，公司首条6.5GW农行珠海生产线于去年10月投产，目前处于调试爬坡阶段，预计今年二季度实现满产。根据公司规划，农行整体产能52GW，预计今年出货5GW-6GW，单位利润有望进一步提升。

京奥科技告诉记者，目前公司量产的P型Percium和N型Bycium电池转换效率处于行业领先水平。到2023年底，公司硅片/电池/组件产能将达到70/70/80GW，其中N型电池产能占比过半，N型产品出货规划预计占整体30%左右。“公司也在积极研究和储备IBC电池、钙钛矿、叠层电池等技术，以保持核心竞争力，实现未来更高功率、更高效率组件的长远规划。”