金创何新基金2023年股权主题策略会召开。胡耀生:看好白酒和港股的投资机会。

1月31日晚8:00-9:00，金创何新基金2023年权益主题“不一样的新年投资策略会”举行。金创何新港股互联网三个月基金经理胡耀生、金创何新新能源汽车基金经理曹春林、金创何新数字经济基金经理王浩兵、金创和信ESG责任投资基金经理王献伟、创金和信基金行业投资研究部执行总监王艳，共同回顾了2022年的a股市场和港股市场，探讨了2023年投资和消费哪个更重要，展望了投资机会。在互动环节，胡耀生回答了财经KOL和投资人代表的相关问题。会议由王燕主持。

2022年香港股市的表现让投资者难忘。

王艳:请回顾一下2022年的香港股市。

胡耀生:2022年，港股下跌半年，难忘，值得纪念。香港股市比较特殊，其基本面与国内经济密切相关。可以说，基本面看国内，但流动性更取决于海外市场。海外资金的波动，尤其是美联储的货币政策，是港股市场流动性的主要锚。

从国内基本面来看，疫情对中国经济的影响，一方面导致很多中微观主体的基本面变得不太好；另一方面，全球投资者对中国经济未来的信心发生动摇，使得香港市场在全球市场配置中处于不利地位。叠加美联储，启动加息周期，流动性收紧，资金回流。所以港股市场无论是基本面还是流动性都受到了很大的打压。2022年9、10月份出现了无差别下跌。11月，疫情防控政策逐步优化，成为全球资金交易的一个主题。与此同时，美联储加息转向拐点，香港市场开始进入非常强劲的反弹。

总的来说，2022年香港股市的表现非常惨烈。不过从现在来看，很多之前打压港股表现的负面因素在2023年会变成比较好的正面因素，所以我对2023年港股市场的表现还是比较乐观的。

王岩:2022年12月召开的中央经济工作会议提出要着力扩大内需。2023年的起点是消费还是投资？

胡耀生:投资和消费都很重要，因为它们都是GDP的组成部分。当然，消费在GDP中的占比更高。

我就着重说消费。在过去的几年里，疫情对居民的收入和信心造成了很大的影响。2023年，随着疫情防控政策的调整，经济上行趋势基本确定，市场对此已达成非常强烈的共识，但对于弱复苏还是强复苏存在一定分歧。

此外，2022年全居民超额储蓄超过6万亿。超额储蓄一部分来自居民对未来不确定性的预防性储蓄，一部分来自消费储蓄。由于2023年整个经济环境的大方向是向上的，过去几年的过剩储蓄中属于消费储蓄的部分，今年可能会有一定程度的释放，所以我更看好2022年低基数背景下的今年消费，无论经济复苏是强是弱。如果中国经济步入复苏轨道，甚至进入相对强劲的经济周期，那么消费行业未来的增长中枢，包括估值中枢，都有望继续向好。

互动链接:看好白酒、调味品等消费复苏、通胀受益品种的投资机会。

问:2023年消费回暖是确定性很高的事情。可选消费和强制消费，你更喜欢哪个？2023年白酒会有市场吗？

胡耀生:疫情对三年的消费影响很大。随着疫情政策的调整，未来消费复苏更加确定。至于可选消费还是强制消费，我觉得可以参考国外的修复路径。

除美国外，大多数国家的疫情后复苏尚未恢复到疫情前的水平。以星巴克为例，卖家的研究报告数据显示，已经恢复到疫情前120%的水平，但从构成来看，5%是数量的贡献，剩下的15%是价格的贡献。如果国内消费或经济恢复到疫情前的水平，那么价格的贡献可能是更重要的因素，最终会体现为一定程度的通货膨胀。通胀通常有利于价格相对刚性、竞争格局较好的行业和公司。受益于通胀的品种将是我今年的重点，比如白酒、调味品、啤酒、酒店等。，这符合主要依靠价格推动复苏的逻辑。

从这个角度来说，我觉得白酒是一个值得期待的细分行业。过去三年白酒的市场并不是特别好，但是从产业的角度来看，即使在过去疫情严重的时候，白酒行业的长期趋势，比如产业升级、产业集中等趋势还在继续，只是速度放缓了。从价格波段的拓展来看，无论是高端还是次高端，包括区域拓展，亮点都非常大。白酒本身具有很强的贝塔属性，叠加今年经济向好的背景，白酒行业大概率能够跑出相对行情。需要提醒的是，在预期和现实之间，需要做一些阶段性的操作。并不是说买入持有就能赚钱，中间的一些结构性节奏可能需要把握。

综合来看，今年我更喜欢价格相对刚性、提价能力强的消费品。白酒是最受关注和看好的方向。

问:在经济复苏过程中，在顺周期价值股困境逆转的逻辑下，是否应该抓住消费、地产、金融等行业的投资机会？

胡耀生:消费、房地产、金融都是宏观属性非常强的行业。在经济复苏的背景下，这些行业的贝塔属性会被放大。2022年12月以来，房地产、消费、金融走势强劲。在过去的几年里，房地产行业在基本面和政策面都承受了很大的压力。在销售面积大幅下降的背景下，近期无论是供给侧政策还是需求侧政策都在持续出台。从这个角度看，房地产行业的困境反转逻辑会更强，今年房地产行业的投资价值好于去年是相对确定的事件。

当房地产行业的风险得到充分释放的时候，金融行业的风险也会得到充分释放，所以金融行业的上升趋势是比较明确的。从宏观配置来看，顺周期板块是2023年需要配置的一个方向，但配置节奏需要考虑。

消费是一个非常beta的板块，所以我们更看好一些具有价格刚性和涨价能力的子行业和公司，长期投资逻辑和产业发展趋势没有改变。

所以在今年的宏观背景下，消费、地产、金融的配置价值远高于去年。