济仁药业IPO:巨额学术推广费去向不明，重要供应商疑似空壳公司。

中医药在抗击疫情中大放异彩，连花清瘟胶囊、金华清肝颗粒等一批中药成为炙手可热的明星药物。

2022年12月，国家疫情防控措施优化调整后，疏风解毒胶囊(颗粒)成为国家中医药管理局中医疾病预防控制专家委员会发布的《新冠肺炎感染者家庭中医干预指南》成人治疗方案中使用的药物之一。

安徽济仁药业股份有限公司(以下简称& ldquo济仁药业& rdquo)我趁热打铁开始了IPO。去年7月1日，我提交了在上交所主板上市的申请，最近又更新了招股书。

但是即使有防疫材料生产企业& ldquo护身符& rdquo济仁药业IPO能否成功还不确定。公开资料显示，济仁药业因涉嫌非法生产GMP证书被收回，也被立案调查。此外，济仁药业仍有巨额学术推广费无法详细说明，重要供应商疑似空壳公司。

巨额学术推广费去向不明。

招股书显示，济仁药业股份有限公司成立于2001年，位于中国药都安徽省亳州市。主要从事中成药、中药饮片、中药配方颗粒的研发、生产和销售，拥有疏风解毒胶囊、蒲地蓝消炎片、通便灵胶囊、盆炎净片等重要中药品种。

其中，疏风解毒胶囊和蒲地蓝消炎片是对抗新冠肺炎的热门药物，疏风解毒胶囊也被列为《新冠肺炎感染者家庭中医干预指南》成人治疗方案中使用的药物之一。

但是，济仁药业并没有看到其他防疫材料生产企业业绩飙升，而是营收和净利润出现了偏差。

数据显示，2019年5月至2022年6月，济仁药业营收分别为7.89亿元、7.31亿元、8.05亿元和4.49亿元。净利润分别为1.27亿元、9388万元、9517.08万元和6603.46万元。

背后的原因是，济仁药业也存在销售费用高、巨额学术推广去向不明的问题。招股书显示，2019年5月至2022年6月，济仁药业销售费用分别为2.48亿元、2.27亿元、2.18亿元和1亿元，分别占当期营业收入的31.5%、31%、27.01%和22.32%。

期间用于学术推广的销售费用分别为1.87亿元、1.77亿元、1.68亿元和7483.8万元，占比超过75%。学术推广费用中，推广访问费用居多，分别为1.1亿元、1.13亿元、1.1亿元和5331.96万元，报告期总支出近4亿元。

众所周知，药企所谓的学术推广费用，往往是商业贿赂的重灾区。济仁药业对于巨额推广拜访费的解释是推广人员拜访医疗机构、药店、诊所等客户并反馈拜访信息所产生的费用。但并未透露相关学术推广人的信息。

对此，证监会还要求济仁药业详细说明推广业务的主要流程、交付的主要成果、推广费用的定价方式、一对一拜访次数、每人/次的推广费用等。

GMP证书因非法生产被撤销。

济仁药业生产的药品涵盖中成药业务、中药饮片、中药配方颗粒，药品批准文号35个品种。报告期内共销售中药饮片700余种，中药配方颗粒500余种。

但实际情况是，济仁药业的收入主要来自中成药和中药饮片，尤其是依托中成药的主打产品疏风解毒胶囊。

招股书显示，2019年5月至2022年6月，济仁药业中药饮片收入分别为3.77亿元、3.45亿元、4.03亿元和2.09亿元，占比分别为47.75%、47.19%、50.13%和46.56%。同期中成药收入分别为3.81亿元、3.29亿元、3.16亿元和2.13亿元，占比分别为48.34%、45.05%、39.24%和47.53%。

其中，主营中成药产品疏风解毒胶囊在报告期内的销售收入分别为3.55亿元、3.06亿元、2.99亿元和2.05亿元，收入占比过半，使得济仁药业面临收入结构单一的风险。

中药配方颗粒方面，济仁药业是安徽省首批中药配方颗粒实验研究企业，也是第一家获得中药配方颗粒GMP认证的企业。

但2017年，济仁药业因违法生产被政府撤销，并被监督召回相关产品，同时立案调查。

国家美国食品药品监督管理局称，济仁药业存在的问题包括擅自改变炎可宁片的生产工艺、处方和剂量；检验数据存在数据可靠性问题；物资管理混乱，账、物、卡不一致；批生产记录不真实等等。

受此影响，济仁药业中药配方颗粒业务发展滞后，对营收贡献较小。2019-2022年6月的收入分别只有2957.04万元、5343.06万元、8119.51万元和2461.94万元。

但随着2021年11月1日中药配方颗粒试点工作的完成和备案制的实施，中药配方颗粒的销售范围从二级中医院下沉到所有能够提供中医药服务的医疗机构，以及百分之九十七的基层医疗机构。中药配方颗粒逐渐成为中药细分领域最有前景的赛道之一。

据悉，试点期间，中药配方颗粒市场规模从2017年的108亿元增长至2021年的252亿元，CAGR达到23.56%。而且相比传统饮片，毛利只有30%左右，中药配方颗粒利润空间更大，毛利最高可达70%。

面对如此诱人的市场，济仁药业却失去了GMP证书，这可能会让济仁药业错过中药配方颗粒发展的黄金时代。

重要供应商疑似空壳公司

招股书显示，济仁药业前五大供应商中成成致胜中药材贸易有限公司实缴资金仅为50万元，多年社保缴纳记录为零，疑似空壳公司。

但2019年，济仁药业向其采购1158.89万元，为第一大供应商。2020年采购金额978.57万元，为第二大供应商。2021年采购金额830万元，为第五大供应商。2022年-6月采购金额658.06，为第二大供应商。

对于一个实收资本只有50万元，没有社保缴纳记录的企业来说，济仁药业高达近千万元的采购是否合理值得怀疑。

招股书还显示，济仁药业通过供应商、员工、子公司获得银行贷款。2019+2021年5月，济仁药业通过供应商、员工及其他非合并主体出借的借款金额分别为1.71亿元、5960.45万元、5571.00万元，子公司出借的借款金额分别为7340万元、2.27亿元、1.77亿元。这一系列扑朔迷离的操作，给济仁药业财务的真实可靠性蒙上了一层迷雾。