电鳗财经|倚重“王宁”的陈余智能初期R&D投资已下降近10个百分点。

《电鳗财经》文/李瑞峰

今年1月18日，深圳陈余智能装备股份有限公司(以下简称陈余智能)在科创板首发申请获批。招股书显示，陈余智能的主营业务为非标自动化智能装配设备和测试设备的研发、生产和销售。

科创板IPO，陈余智能计划募集资金42801.78万元，其中32801.78万元用于R&D及生产基地新项目，1亿元用于补充流动资金。

《电鳗财经》注意到，近年来，陈余智能的R&D投资比例不断下降，目前已低于行业平均水平，未来核心技术竞争力堪忧。此外，该公司严重依赖& ldquo王宁& rdquo近年来，随着三元锂电池优势的缺失，& ldquo王宁& rdquo面对严峻的挑战，陈余智能未来怕了& ldquo约束& rdquo。

R&D投资的比重逐年下降。

招股书显示，陈余智能主要产品为锂离子电池智能装备和消费电子智能制造装备，可广泛应用于新能源、汽车电子、消费电子等诸多领域的产品智能制造，是实现生产自动化、智能化、高效化的关键装备。

2022年上半年，陈余智能89.56%的收入来自锂电池制造设备，9.66%来自配件、增值服务，2.52%来自其他领域的制造设备。

截至2022年6月30日，公司拥有77项专利，其中发明专利18项，实用新型专利57项，外观设计专利2项，软件著作权109项。

但值得注意的是，2019年至2021年和2022年5月至6月(以下简称报告期)，陈余智能的R&D投资分别为2295.25万元、1962.93万元、2403.45万元和1847.48万元，同期R&D投资占比分别为15.06%和9.67万元。

报告期内，可比公司R&D投资行业平均水平分别为9.63%、9.09%、9.51%和8.54%。可以看出，陈余智能的R&D投资比例从领先行业平均水平到落后行业平均水平。在行业平均水平保持相对稳定的同时，陈余智能的R&D投资比例却在逐年下降。

对于上述情况，陈余智能在招股书中解释称，一方面，可比公司规模明显大于公司规模；另一方面，为了保持产品的核心竞争力，公司重视现有镀膜设备、注液设备、氦检设备的升级和研究。2021年和2022年5月和6月的R&D费用率低于可比公司。首先，R&D的主要项目数量减少，因为该公司集中于增加对核心产品技术深度的研究。第二，由于收入的快速增长，R&D费用在销售收入中的比例有所下降。

在R&D投资比例大幅下降的情况下，陈余智能2020年和2021年将分别分红1200万元和3500万元。

严重依赖& ldquo王宁& rdquo未来的恐惧& ldquo约束& rdquo

报告期内，陈余智能前五大客户(含同一控制下企业)销售收入占营业收入的比例分别为92.69%、95.76%、88.14%和89.25%，公司客户集中度较高。其中，公司对其最大客户当代安培科技有限公司的销售收入分别占营业收入的75.20%、69.45%和44.93%。

值得注意的是，当代安培科技有限公司正面临危机。除了最近各大车企的集体反对，磷酸铁锂电池的崛起也在威胁着当代安培科技有限公司。

众所周知，动力电池领域主要有两大派系& mdash& mdash磷酸铁锂电池和三元锂电池的优点是成本低，安全性高，但能量密度低，而三元锂电池的优点是能量密度高，但成本高。

2016年，三元锂电池纳入政府补贴，地位开始逐渐上升，人气超过磷酸亚铁锂，而当代安普科技有限公司作为三元锂电池的龙头，迎来了快速发展。

但随着最近的技术变革，三元锂电池相对于磷酸亚铁锂的优势正在逐渐消失。比如能量密度方面，比亚迪2020年3月发布& ldquo刀片电池& rdquo，是磷酸亚铁锂技术路线上的突破，不仅比原电池系统体积能量密度提高了30%以上，成本也降低了30%。

此外，随着近年来磷酸亚铁锂价格的大幅下降，磷酸铁锂电池比三元锂电池性价比更高。

据媒体报道，由于供应增加，磷酸亚铁锂的价格在最近几个月大幅下跌。1月9日，电池级碳酸锂价格跌破50万元/吨关口，创下4个月新低，较11月初最高点下跌约22.83%。相比之下，镍和钴作为三元锂电池材料，近期也有所下降，但仍维持在较高水平。

随着磷酸亚铁锂价格的大幅下跌，三元锂电池的优势正在进一步丧失。当代安培科技有限公司也意识到了他的处境。去年，当代安培科技有限公司推出了一款新产品& ldquo麒麟电池& rdquo电池的体积利用率为72%，能量密度可达255Wh/kg，车辆可续航1000公里。很明显，当代安培科技有限公司是想通过技术来应对以比亚迪为首的磷酸铁锂电池厂商的崛起。

但是当代安培科技有限公司的& ldquo麒麟电池& rdquo量产还需要一段时间，未来还有很多不确定性。陈余智能表示，若未来发行人现有主要客户的发展战略发生重大变化，或因经营不善、产业政策调整、行业竞争加剧、突发事件等原因导致业绩下滑，或公司产品无法获得当代安培科技有限公司、中创新航、蜂巢能源等主要客户的持续认可，从而减少发行人产品的采购金额，且发行人未能及时开拓新客户或拓展其他领域客户，将对发行人的盈利能力产生不利影响。

高比例的劳务外包吸引了交易所的注意。

招股书显示，随着业务规模的快速扩大，陈余对智能化用工的需求增加，通过自招扩大了正式员工数量，但仍无法满足临时性生产需求。因此，采用劳务外包来解决就业问题。

各报告期末，陈余智能全职员工人数分别为295人、247人、710人和1394人，而劳务外包员工人数分别为76人、131人、553人和856人，占比分别为20.49%、34.66%、43.78%和38.04%，占比较高。同期劳务派遣占比分别为0%、0%、6.70%、6.38%。

劳务外包的高比例也引起了交易所的关注。根据问询回复，上交所要求陈余智能补充区分劳务外包和劳务派遣的标准，同时采用劳务外包和劳务派遣的理由和合理性，是否混淆劳务外包和劳务派遣。

此外，值得注意的是，招股书显示陈余智能母公司2019年社保缴纳人数为294人，但天眼查2019年年度经营报告显示缴纳人数为303人，比招股书多9人。陈余智能2020年年度经营报告发现，社保缴纳人数实际为0，与招股书中的243人不符。2021年，其年度经营报告并未披露社保缴纳情况。

对于上述疑问，电鳗财经向陈余智能发函求证，截至发稿前未收到公司回复。

但由于三元锂电池成本较高，目前麒麟电池一般只用于高端机型，未来很难大范围推广。从这点来看，仅靠麒麟电池很难应对磷酸铁锂电池的崛起。

一方面，越来越多的车企选择& ldquo逃& rdquo一方面，磷酸铁锂电池的崛起，在双重夹击下，作为动力电池龙头的当代安普科技有限公司，如今陷入危机；从股价来看，截至1月11日收盘，当代安培科技股份有限公司股价报收于427.86元/股，较2021年最高点691.35元/股已下跌38%，市值蒸发超过6000亿元。显然，资本对当代安培科技有限公司今天也有更多的担忧。