家电业务承压，美的急需“B端”破局(美的集团家电行业竞争格局)

在为期一年的股票回购计划后，美的股价仍处于低位。

来源:美妆

2023年3月13日，美的发布公告称，截至公告披露日，2022年3月10日开始的股份回购计划已经实施。

公告显示，截至2023年3月10日，美的已回购股份4855.89万股，占公司总股本的0.6927%，最高交易价格60.05元/股，最低交易价格48.08元/股，支付总金额26.37亿元。

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虽然美的回购股份的最高价格为60.05元/股，但总体来看，美的股价在过去一年中并没有明显的上涨迹象，也只是在几天内达到了这个价格，并长期维持在50元/股左右。

显然，除了短期的回购，美的的长期价值已经让投资者感到不妙。尽管美的如今仍是中国家电市场的龙头老大，但考虑到家电市场日益饱和的需求，以及美的“第二曲线”B端业务并未显示出应有的实力，投资者很难毫不犹豫地“加仓”。

家电市场红利消失。

美的的业绩规模虽然还在，但增速已经开始放缓。从2021年Q45到2022年Q3，美的营收增速分别为18.4%、9.5%、1.1%、0.2%，下滑趋势明显。

来源:美的2022年上半年

这与美的营收支柱暖通空调和消费电子业务增速下滑有直接关系。财报显示，2022年上半年，美的暖通空调和消费家电分别占总营收的45.57%和36.31%，营收增速分别为8.94%和7.87%，没有之前的两位数增速。

暖通和消费家电业务收入增速下滑，不是因为美的不够努力，而是因为相关市场的红利消失了，家电企业只能在存量市场竞争。

以空调为例，奥维云网的总数据。com显示，2022年中国空调市场全渠道销量为5714万台，同比下降3.3%，销售额为1969亿元，同比仅增长0.3%。

在此背景下，不仅美的，格力、海尔智家(23.400，-0.08，-0.34%)也面临类似困境。奥维云网数据显示，2022年前9个月，格力空调线上线下渠道零售份额分别为27.8%和32.8%，同比分别下降3.4%和0.5%。反映在财报上，格力2022年前三季度营收仅同比增长6.77%。

显然，中国白电市场经过二三十年的发展，早已告别新家园驱动的增量采购阶段，进入新家园驱动的存量时代，市场需求已经趋于平缓。家电企业要想获得可观的业绩，就必须探索新的出路。

控制费用，促进净利润增长

尽管行业面临下行压力，但美的的净利润表现其实可圈可点。财报显示，2022年前三季度，美的营收2717.8亿元，同比增长3.4%；归母净利润244.7亿元，同比增长4.3%。

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诚然，这与2022年以来家电业务相关原材料成本下降有直接关系。以铝价为例。截至2023年3月15日，伦敦金属交易所三个月铝价仅为2776美元/吨。相比之下，2022年3月，铝价下跌高达3516.5美元/吨。

由此带来的变化自然是美的毛利率的稳步提升。财报显示，2022年第三季度，美的综合毛利率为24.63%，环比上涨0.58 pct，销售毛利同比增长1.61 pct。

但值得注意的是，除了上游产业链成本的下降，美的其实一直在努力主动控制各项费用以降低运营成本。

财报显示，2022年第三季度，美的销售、管理和R&D费用率分别为7.41%、3.53%和3.48%，同比分别下降1.92 pct、0.13 pct和0.46 pct。可见，相对于管理、R&D等刚性支出，美的倾向于弱化销售费用..

事实上，与同行业公司相比，美的的销售费用率一直保持在较低水平。财报显示，2022年第三季度，海尔智家的销售费用率为15.72%，同比下降0.33 pct，这是基于“持续推进数字化转型，提升营销资源的精准度和效率”。

b端“引擎”需要加速。

虽然控制费用可以立竿见影的提高净利润，但是因为费用不可能无休止的下降，如果要给资本市场信心，美的还是需要在家电业务之外画出一个“第二曲线”的想象空间。

目前，美的已将自身业务板块划分为智能家居、工业技术、建筑技术、机器人(10.990，0.02，0.18%)以及自动化和数字创新五大战略事业群。

虽然看起来很复杂，但总的来说无非是To C和to B，其中以智能家居为代表的To C业务线负责赚钱养家，以工业技术、建筑技术、机器人及自动化、数字创新为代表的To B业务是美国多年来描绘的“第二曲线”。

2023年初，在广东省高质量发展大会上，美的集团(51.820，0.12，0.23%)董事长方洪波表示，“在稳定核心业务的同时，美的将启动第二引擎，着力发展机器人及自动化、建筑技术、新能源汽车零部件、先进储能等战略性新兴产业，打造第二条曲线驱动增长”。

2022年中报显示，美的工业技术、建筑技术、机器人、自动化和数字创新业务的营收分别为:121亿元，同比增长13.26%；122亿元，同比增长33.09%；122亿元，同比增长2.15%；52亿元，同比增长42.37%。

横向对比可以发现，美的建筑技术、机器人和自动化业务的营收规模不错，而数字创新业务的营收增速更为抢眼。

事实上，凭借C端业务积累的技术，美国的相关市场也确实获得了不错的市场影响力。工业在线监测数据显示，2022年上半年，美的中央空调中国市场份额排名第一。

但值得注意的是，随着C端家电市场红利的消失，不少家电企业也加大了B端业务。比如2022年上半年，格力工业产品业务收入同比增长57.79%，同样显示出强劲的活力。考虑到格力、海尔智家等企业良好的技术实力，美的未来的B之路将面临不小的挑战。

另一方面，虽然增速已经超过C端业务，但美的To B业务的营收目前并不高。2022年上半年仅占总营收的22.83%，与前者仍有较大差距。

所以，美的目前面临的挑战是，一方面要在格力、海尔智家等“老朋友”的竞争中找到To B业务的差异化优势；另一方面，要尽力提高To B业务的营收占比，使其成为公司增长的新“引擎”。

总之，在传统家电行业巅峰的背景下，美的沿着科技化、产业化的道路向B端市场转型，是一条艰难而正确的道路。但美的在真正展现出To B业务的想象力之前，仅靠回购股份显然很难真正吸引投资者的目光。