东芝并购有望退市，不确定性依然存在。

深陷重组泥潭的东芝最近又传来重磅消息。董事会拟接受日本投资基金、日本工业伙伴(JIP)等机构的联合收购提议。预计今年7月开始要约收购，收购完成后东芝将退市。

但目前来看，收购能否成功，东芝是否会选择退市，仍存在不确定性。

从资金来源来看，收购成功的可能性大大增加。与以往流产的外资主导的并购不同，这一次的投资方主要来自日本。除了专注于并购的JIP投资基金之外，共有23家日本公司和日本金融机构将为此次收购提供资金。收购金额约为2万亿日元(约合人民币1040亿元)。收购方希望东芝通过与出资企业整合资源，实现强强合作，改善业务和经营环境。

曾经风光无限的东芝为什么会陷入兼并重组的困境？

2015年，会计造假丑闻曝光后，东芝陷入财务危机，管理混乱、经营困难的状态已经持续了8年。在此期间，2017年，东芝旗下的西屋电气出现巨额亏损，宣布破产。为了解决资不抵债的困境，东芝被迫引入外部资金，增资6000亿日元。此举虽然避免了退市，但公司70%的股份成为外资。在外资主导下，2018年东芝被迫出售旗下“王牌部队”东芝存储器公司。

有分析指出，在各种重组计划被逐一否决后，东芝董事会最终做出决定，同意JIP的并购。

首先，日本的财年在3月底结束，从4月开始进入下一财年。如果东芝不尽快做出决定，投融资计划可能会因新财年而发生变化。

其次，全球金融政策正在经历从“大放水”到“大紧缩”的剧烈变化，日本的货币政策也面临着巨大的紧缩压力。如果利率上升，东芝的价值将被重新评估，收购价格可能会降低。

此外，硅谷银行和瑞士瑞信银行银行引发的金融动荡增加了全球金融形势的不确定性。未来一年，超大型并购的融资环境将变得更加困难。如果错过眼前的机会，东芝的并购可能会推迟。

有分析称，东芝的重组计划难以确定，这不仅与东芝的敏感技术和日本对投资者的精心选择有关，也与东芝目前特殊的公司治理结构有关。

在被迫引入外部资金后，东芝的外部董事人数大幅增加。目前东芝的12名董事中有10名是外部董事，占比超过80%，远高于东京证券交易所相关规定要求的“三分之一以上”。公司治理结构看似先进，外部董事很难统一思想。

世界经济形势的前景不明朗，刺激了一些大股东尽快收回投资，推动了并购的进程。

事实上，仅内部因素就足以让东芝的重生之路举步维艰。虽然董事会同意要约收购，但外部董事不欢迎退市，因为有可能失去权力、职位和高薪。目前董事会还没有建议股东接受收购。

目前，围绕2015年财务造假案，东芝和股东要求前管理层赔偿的诉讼仍在进行中。管理层和外部董事之间难免有矛盾，导致迟迟不能提出满意的振兴方案。

日本经济学家Akio Maki指出，各种“利益调整”必然艰难，裁员和重组很难一帆风顺。可以预见的是，东芝的重组之路依然布满荆棘。