“技术老手”张德勤回国学酒单飞面临哪些挑战？

贵州习酒(本文为紫金财经原创稿件，转载请注明出处)作为传统白酒圈，一直比较平静，但最近白酒圈的一件大事引起了市场的广泛关注。传闻已久的汾酒与茅台“分道扬镳”，来到了茅台集团的一份官方公告。上个月，中国贵州茅台酒厂集团有限责任公司(下称“茅台集团”)发布公告称，公司拟将贵州贵州茅台酒厂(集团)习酒有限责任公司(下称“习酒”)82%的股权无偿划转至贵州省国资委，由省SASAC履行出资人职责。公开资料数据显示，截至2021年底，习酒净资产约为114亿元，占茅台集团净资产不到5%。变更前，习酒持有茅台财务公司5%的股权。变更后，习酒不再持有茅台财务公司股份。自此，习酒在控股权和财务方面基本独立，从茅台剥离出来。茅台集团表示，本次转让不会影响茅台集团的生产经营、财务状况和偿债能力。值得注意的是，今年6月，习酒退出贵州茅台集团财务有限公司股东名单，释放出从茅台集团剥离的信号。市场普遍认为，各种大动作很可能暗示着白酒“酱香第二股”之路可能会有新的进展。8月1日，国家企业信用信息公示系统显示，贵州茅台酒厂(集团)习酒有限责任公司发生工商变更。原股东中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司持股比例由100%变更为18%，新增贵州省人民政府国有资产监督管理委员会为股东，持股82%。此外，“技术元老”张德勤正式回归，习酒法人代表由钟方达变更为张德勤。换帅，改名，摆脱毛毛，为上市铺路？“何苗苗”并不是白酒上市的唯一准备。7月11日，习酒官网更新提到，贵州习酒投资控股集团有限公司党委书记、董事长张德勤，贵州习酒投资控股集团有限公司党委副书记、总经理王迪强一行到九九车间等地考察调研。这个消息透露了习酒的另外两个大动作。一是成立贵州习酒投资控股集团有限公司。习酒官网稿件的简称从习酒公司变成了习酒集团。第二，新组建的习酒集团已经确定了领导班子。随后，贵州习酒官微消息显示，贵州茅台酒厂(集团)习酒有限责任公司升级为贵州习酒投资控股集团有限公司；同时，公司已完成领导层交接，张德勤回归，担任习酒投资控股集团党委书记、董事长。据悉，时隔四年再次掌舵的张德勤曾于1995年至2004年进入贵州茅台从事生产管理；2010年调任茅台集团下属习酒担任一把手。2012年1月至2018年8月，张德勤担任习酒党委书记、董事长。张德勤绝对是饮酒史上的传奇人物。Xi酒业公司并入茅台集团后，与贵州茅台的同业竞争问题被正式摆上台面。贵州茅台在招股书中明确表示，为避免同业竞争，将利用上市募集资金收购习酒的酱香型白酒资产，并表示希望习酒公司能够专注于浓香型白酒的生产。市场人士也认为，习酒并入茅台集团后，放弃了原有的酱香产品，导致业绩增长缓慢，2009年没有超过10亿元。然而，张德勤上任后却反其道而行之。2010年底，他推出了全新的高端酱香酒产品“窖藏1988”，放弃了专注打造浓香型品牌的路线，转而加大酱香酒市场布局。与此同时，习酒大刀阔斧地进行改革，通过在全国布局销售市场、加大品牌推广等措施，习酒不仅成功突破了2010年10亿元的营收目标，还在2012年迅速达到了30亿元的营收。2017年，习酒营收达35.78亿元，习酒窖藏1988单品销量突破10亿元，成为行业超级单品。2018年，张德勤离开习酒董事长一职。现在，公司更名、张德勤回归、酒学“脱毛”，被市场解读为酒学上市的准备。业内人士指出，张德勤属于贵州酒业内功修炼的领军人物，为贵州酒业的成长立下了汗马功劳。其强势的风格、激进的扩张策略以及对企业的熟悉，能够凝聚贵州习酒的内外力量，对于正在谋求上市的贵州习酒将起到重要作用。如今刚刚再度回归的张德勤，显然有着更重要的使命:他能否带领酒学成功突围资本市场？离开茅台集团后，“单干”饮酒做法未来会如何发展？近几年借壳上市的传闻又起。在龙头企业贵州茅台的带动下，酱香酒行业人声鼎沸，各路资本涌入。资本市场“逢酒必涨”，吸引众多企业出招。在地方政府的支持下，他们提出了扩大生产的计划。大型酱香酒企业开始筹划上市，中小型酒厂选择与强势资本家联手或被兼并。从产能来看，习酒酱香型产能将达到4万吨。2022年，一期技改项目投产，预计新增产能1.8万吨。到“十四五”末，目标产能将达到10万吨。无论是销售规模还是产能，习酒都是仅次于茅台的第二大酱香企业(如果只算贵州的酱香企业，是的，但是如果从全国来看，一江之隔的郎酒就有意见了，因为郎酒也在马不停蹄的扩大产能。紫金注)。然而，在冲刺IPO的道路上，喝酒的做法颇为曲折。事实上，早在2014年，贵州省国资委就表示要争取让习酒在当年上市。但由于证监会相关规定，同一集团不能有两家上市公司，且涉及同业竞争，习酒只能退出酱香酒第二股的竞争。此后，市场上一直有习酒将脱离茅台集团的传言。由于涉及不同主体的利益协调，消息一直没有落地。一位资深行业分析师表示，对于习酒来说，单独上市是最希望的结果，有利于公司的整体发展，但茅台不希望这样，这涉及到茅台集团的整体业绩。贵州SASAC主张习酒分拆上市。此次股权无偿划转，意味着习酒IPO的最大障碍“同业竞争”终于被扫清，也表明了贵州SASAC推动习酒上市的决心。不过，有业内人士指出，离开茅台集团独立上市后，习酒仍存在诸多不确定因素。分拆后要两年才能独立上市，“时间账”成本很高。能否抢到酱香酒的第二份，尚无定论。也就是说，习酒如果独立上市，最快也要三年。加上IPO排队，估计要更久。所以，最快的上市方式就是借壳。近日，贵州SASAC的贵广网络、贵生股份、广西SASAC的*ST天成三只“壳资源”股备受市场关注，股价暴涨，其中贵生股份“两个涨停”。不过，三家公司均否认了“借壳学酒”的传闻。事实上，白酒企业通过“借壳”或收购曲线上市并不容易。大豪科技(603025。SH)一年多来一直试图将红星二锅头投放市场，但至今未能实现。白酒公司上市之路的“坎坷”，源于监管层对白酒公司上市的严厉监管态度。2020年6月12日，深交所发布的《深圳证券交易所关于创业板发行上市申请和推荐的暂行规定》称，原则上不支持“葡萄酒、饮料及精制茶制造业”等12个行业在创业板上市。继2016年金辉酒业、卫龙在a股上市后，至今没有一家白酒企业成功进入IPO。2020年年中披露招股书的郎酒、国泰已撤回申请。市场上有一种观点认为，“自去年下半年国家对白酒资本进行一定限制后，白酒企业上市仍有争议”。所以这次习酒上市讨论热烈，也不乏少数投资者的质疑。“独立学酒的，可以上市。对其他酒企公平吗？”但也有投资者乐观认为，由于多年来白酒资本市场没有新的故事，谁将成为“酱香酒第二股”，其估值将同步放大，因此市场极为期待。单飞后面临更大挑战。业绩方面，根据公开资料，习酒2020年营收突破100亿元，达到103亿元；2021年营收155.8亿元。6月中旬左右，贵州习酒官微发布消息称，截至15日，习酒销售额已突破100亿元，完成上半年销售计划，时间任务实现过半，再创同期历史新高。据统计，2021年a股共有19家白酒上市公司，其中营收过百亿的有7家。习酒的收入相当于顾靖酒厂。根据习酒第十四个五年规划，从2021年开始，习酒销量年增长率将保持在15%–20%之间。按照这个增速，2025年销售规模将超过200亿元。常年代理酱香型白酒的白酒业内人士坦言，茅台集团对今天的成就功不可没。“全国各大经销商大多代理了习酒的核心产品，从而推动习酒全国渠道建设快速完成。习酒从茅台集团分离出来后，茅台的这些主要经销商还会尝试销售习酒吗？可能要打个问号。所以稳定茅台的这些大经销商，对新任董事长张德勤来说也是一个很大的挑战。”从以往的相关内容中不难发现，习酒虽然产品线丰富，产能巨大，但其销量增长也是建立在向经销商转移库存的基础上。习酒的销售业绩可能存在“虚胖”，这是未来IPO的隐忧。此前有消息称，经销商认为习酒涨价对销量影响较大。以及产品的出厂价和终端价，客户对价格更加敏感，终端市场难以推进。甚至有的经销商压货，价格倒挂。所以，一方面，喝酒的“脱毛”有了上市的预期收益，但另一方面，也会失去茅台的品牌背书。单飞后，习酒和茅台实质上将成为竞争对手。从君品习酒的定位来看，虽然无法与天妃茅台竞争，但也直接与茅台1935竞争。习酒窖1988也会反对茅台的系列酒。据白酒行业资深营销专家分析，离开茅台集团后，白酒学习需要重新规划品牌和产品矩阵。要明确构建和规划高、中、大众系列酒的品牌路线和产品路线。“现在，酱香型白酒已经进入2.0时代，茅台镇的品牌酒在社会上形成了高库存，被一些理性的消费者所抛弃，以至于价格倒挂，即部分经销商的‘出货’价格低于出厂价。习酒作为中国第二大酱香型白酒生产企业，产能巨大。应抓住酱香型白酒市场洗牌的机遇，实现全国城乡市场高低端产品消费场景的全覆盖，积累更大的品牌势能，谋求更大的市场份额，迅速拉大与酱香型白酒第二阵营的差距，巩固消费者心智资源的地位。“专家是这么说的。还有业内人士认为，习酒与茅台绑定多年，在渠道上可能有很大的协同作用。从产品力、品牌力、综合力来看，茅台渠道支撑的未来独立运营的可持续性，还需要财报进一步验证。